壹策略三星获特斯拉订单点燃复苏希望，尽管芯片业务仍存隐忧

　　三星电子与特斯拉达成一项价值 165 亿美元的芯片制造意外协议，为其晶圆代工业务注入新活力。此前壹策略，许多投资者几乎已对该业务不抱希望。

　　自周一该协议消息传出以来，三星股价已上涨约 10%，使得其 7 月涨幅超过 20%，有望创下二十多年来表现最佳的一个月。在韩国股市基准指数 Kospi 7 月的涨幅中，三星贡献了逾一半，凸显出投资者热情日益高涨。

　　花旗分析师在一份报告中表示，与特斯拉的交易意义重大，因为它标志着这家处境不佳的晶圆代工业务发生转变 —— 从依赖内部订单转向更深入的外部合作。若能成功实施，将提升三星吸引更多外部客户的前景，并证明其对美国工厂投资的合理性。

　　“我认为，到目前为止，市场对三星的晶圆代工业务基本上没有给予任何价值，甚至是负价值，而现在市场突然意识到‘好吧！他们还是有能力的’，” 百达资产管理有限公司高级投资经理李英宰（Young Jae Lee）表示。在他管理的 8.31 亿美元基金中，三星是最大持仓股。

　　三星曾被视为台积电的有力竞争对手，但在全球芯片竞赛中却逐渐失利。这家既为自身供应存储芯片、也为客户生产半导体的公司壹策略，因苹果等主要客户退出，其晶圆代工产能难以填满，且高带宽内存（HBM）业务也严重偏离轨道。

　　一年多前，三星任命资深存储专家全英贤（Jun Young-hyun）接替半导体业务负责人，以期重振公司的技术优势。在全英贤的领导下，三星任命韩进万（Han Jin-man）担任晶圆代工业务负责人（韩进万此前是三星美国芯片部门备受赞誉的高管），并招募了前英特尔和台积电高管韩玛格丽特（Margaret Han）负责三星美国的晶圆代工业务。此次特斯拉订单的公布，正值这一系列人事调整之后。

　　该交易还保障了三星在得克萨斯州泰勒工厂的长期产能利用，该工厂此前因建设延误问题备受困扰。三星正在该工厂扩大生产，并得到 2022 年《芯片与科学法案》的支持。美国政府通过该法案，提供数十亿美元补贴和税收优惠（如向英特尔等企业提供），旨在重建美国半导体产业。摩根士丹利分析师肖恩・金（Shawn Kim）和米歇尔・金（Michelle Kim）估计，与特斯拉的合作可能为三星增加逾 500 亿美元的市值。

　　“特斯拉 AI6 芯片的公布，验证了三星美国工厂的先进制程节点。在英特尔国内制造问题频发的背景下，这一认可显得尤为突出，” 新加坡联博全球投资公司投资组合经理陈加里（Gary Tan）表示。

　　尽管有人谨慎认为壹策略，与特斯拉的合作未必是三星实现有意义转机的开端，但这为这家韩国最大企业带来了更多乐观情绪。

　　“三星现在有了叙事上的顺风和现金流支持，足以支撑更积极的定位，但它仍需证明在 AI 芯片领域的执行力，而不仅仅是靠与特斯拉的这一合作头条，” 芝加哥 Karobaar 资本公司首席投资官哈里斯・库尔希德（Haris Khurshid）表示，“我预计在业绩证明这不仅仅是一次头条交易之前，股价可能会出现一些盘整。”

　　一些分析师表示，三星的其他问题可能依然存在。今年 4 月，本土竞争对手 SK 海力士首次超越三星，成为全球最大的 DRAM 芯片生产商。此外，三星最新的 HBM 产品也难以获得英伟达的认可。

　　但陈加里表示，英伟达最新的 AI 芯片系列 “为三星在高端存储领域重获 momentum 提供了机会”。

　　尽管发展步伐缓慢，摩根大通在 7 月 8 日的一份报告中称，已注意到投资者对 “三星在高带宽内存市场的回归” 越来越感兴趣。

　　三星将于周四公布第二季度完整财报，预计届时将提供更多关于特斯拉交易以及下半年前景的细节。

　　与去年相比，三星股价目前处境更佳。去年，公司管理层曾因业绩不佳罕见公开道歉。但尽管此次股价大涨引发热议，分析师警告称，短期内涨势可能已过度。技术指标显示，三星股价正处于过热水平，而市场普遍预期的 12 个月上涨空间为四年多来最小。